上旬，随着发运成本持续上升，贸易商报价涨幅有所扩大，下游对价格的接受度也在稳步上移。但本周，随着阶段性采购告一段落，用户进入观望模式，煤价出现小幅回落。下旬，煤炭市场利多利好因素将再度出现，或将拉动煤价止跌反弹。

利多因素：首先，电厂将陆续补库。据气象预报，五月份，全国大部地区气温较常年同期偏高，尤其是五月下旬，大部分地区气温较常年同期偏高2-3℃，多地气温将达到30℃以上，“迎峰度夏”提前到来。近期，动力煤终端用户库存较去年同期增幅收窄，为应对即将到来的用煤高峰，五月下旬，下游电厂或将陆续补库。

其次，非电行业采购需求将好转。七月份将召开重要会议，会议将研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题，值得关注的是，宏观经济利好政策或将出台。近日，主管部门召开大规模设备更新和消费品以旧换新专题座谈会，指出，将安排中央投资支持符合条件的设备更新和循环利用项目，打好财税、金融等政策组合拳，促进产业向“新”而行。预计大规模设备更新将有力拉动有效投资，非电行业用煤需求将随之增加。

再次，进口煤成本偏高 部分买方转而采购国内煤。近期，东南亚国家采购需求提升，外矿报价继续探涨，国际海运费也同步上涨，进口煤价居高不下，预计短期内进口煤价仍将偏强运行。外矿报价依然坚挺，进口煤成本仍偏高；一旦国内煤价下跌，叠加国际煤炭需求转好，终端和贸易商就会对外煤保持观望态度，买方询货积极性难有提升，并将增加对国内煤的采购量。

有几个问题需要注意，首先，产地煤炭供应将增加。上周开始，产地煤矿开工情况好转，大秦线日运量恢复至115万吨。加之近期需求好转，坑口库存以降为主，后期矿方生产积极性将提高；但考虑到各地煤矿安监高压态势难改，预计五月产地煤炭供应水平环比增幅不大。其次，水电对煤电的替代作用预期增强。南方来水持续好转，水电出力有所增加，水电对煤电的替代作用将增强。再次，电厂库存略高，需要消耗一段时间。

综上所述，五月下旬，随着旺季临近，煤价上涨动能将增强，具体上涨幅度需关注需求端采购情况、产地煤炭增量及电厂日耗变化。