四月下旬以来，极端高温席卷了东南亚和南亚多国，随着空调用电需求猛增，推动了南亚和东南亚各国对进口煤的需求的明显增加。亚太地区终端用户的采购需求增加，推动外矿报价不断上调，进口煤离岸价居高不下。国际海运费也同步上涨，进口煤采购成本偏高，多数进口煤相较内贸煤不存在明显的价格优势。受优质煤紧缺，叠加货源集港成本倒挂、需求预期不明朗等因素制约，市场货源到港发运参与度持续偏低，使得大秦线检修结束以来运量增量持续不及预期，日发运量保持在115-120万吨，港口可售优质货源结构性短缺问题依然存在，贸易商挺价意愿强烈。

回顾本月上旬，部分终端释放了少量刚需及补空单需求，拉动煤价上涨。中旬，随着阶段性采购告一段落，煤价滞涨企稳。受发运成本及对夏季用煤高峰预判等因素影响，煤价暂无下跌可能。本周，内贸贸易商看好迎峰度夏行情，报价上涨明显。少量贸易商捂货挺价，部分贸易商回补空单，叠加非电用煤需求边际好转，推动煤炭价格上涨，但下游终端电厂采购意愿依旧一般，需求并不乐观，用户多持观望态度，询货问价偏少。终端电厂负荷60-70%，在现有库存及长协拉运支撑下，基本满足电厂发电用量，市场煤仅维持刚需采购。但由于贸易商报价较高，部分刚需成交价格被动上移，叠加进口煤价格也不菲。在迎峰度夏预期支撑下，煤价出现持续上行。

今年，我国煤炭产量供给收缩是确定性的，陕蒙产煤大省开工率略有下滑，进一步抑制了供给的释放预期。今年1-4月份，规上工业原煤产量14.8亿吨，同比下降3.5%。而进口煤炭1.6亿吨，同比增长13.1%，国内与进口此消彼长，补充了煤炭资源。此外，经济复苏加快，1-4月份，火力绝对发电量为20622亿千瓦时，同比增长5.5%。五月份，山西处于国务院安委会对矿山开展的安全生产帮扶指导的“回头看”期间；陕西于四月中旬至九月底期间，开展安全生产重大事故隐患整改活动，鄂尔多斯开展重点行业领域安全生产专项整治提升行动。重要会议召开在即，各大主产区煤矿检查频繁且趋严，产地煤炭供应水平表现一般。目前，铁路运量恢复性增长，港口发运增加，促使原本相对弱势均衡的港口供需格局被打破。此外，部分路局煤炭铁路运费下调，优惠力度较大且时间集中，进一步刺激上游组织发运，港口库存继续回升，货源结构性紧张的局面也将得到缓解。

国内方面，最困难时期已经度过，四月份，全社会用电量7412亿千瓦时，同比增长7%。国家增发国债项目将于六月底前开工建设，政策端对地产的刺激政策密集出台，包括国债的增发和推行地方政府购买存量房政策，以及“保交楼”政策落地性更强，对地产的企稳有推动作用，各行业的耗煤和耗电量将有所增加经济增速会继续向潜在增长水平回归。基建会在下半年发力，也会增加水泥等需求端的释放；叠加迎峰度夏的旺季补库阶段，电厂补库和非电需求的预期性释放共振形成了需求的增加。

五月份开始，国内煤炭市场供给偏紧显现出来，产地涨价煤矿增多，受安全检查等影响，局部地区煤炭供应稍紧；环渤海港口动力煤价格仍处反弹行情，且非电（水泥、煤化工、冶金）的开工率继续维持上行。在迎峰度夏预期支撑下，市场煤价格仍有上行可能；但目前环渤海港口库存充足，叠加长协保供进口支援，预计港口煤价上行幅度有限，下周将出现小幅回落。随着夏季的临近，电厂日耗提升和补库需求会逐步增加。随着下游部分电厂积极备煤，叠加非电行业加快复产，煤价将在六月中下旬再次进入上涨通道。

目前，需求端支撑较强，供应端整体维持稳定；在原油价格高位坚挺的大背景下，国际煤价很难跟随国内煤价大幅走低，后期倒挂现象或将加剧，进口煤到货量继续面临下滑。随着沿海电煤日耗逐步进入季节性抬升期，迎峰度夏”前，电厂面临季节性补库需求，外加供应仍未完全恢复，其垒库速度不及往年同期，煤价易涨难跌。但政策端保供稳价的主思路不变；叠加煤炭进口量维持高位水平，水电等清洁能源也进入高发替代阶段，预计国内煤价上行高度有限。但是，“迎峰度夏”电厂补库未结束之前，贸易商积极挺价，煤价小幅下跌后，还会再次进入上涨通道。下周，受煤价上涨过快，叠加港口、电厂持续垒库影响，煤价滞涨企稳后，小幅回调。